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第一部分 国债长期走势和2018年行情总结一、国债市场长期走势分析对国债价格或者说利率周期的研究根本上还是对于经济周期的研究，利率周期与经济周期密切相关，经济周期决定了利率周期并领先于利率周期，但利率又通过影响全社会资金成本和回报率的方式反作用于经济周期上。因此整体呈现经济下行-融资成本下降（利率走低）-（政府、企业、居民）加杠杆-经济回升-利率上行-（政府、企业、居民）降杠杆-经济下行的周期循环中。经济周期有不同的表现形式，一轮大的周期又是由几个中型周期和众多小周期叠加而成。比如，一轮康波周期包含5-6轮朱格拉周期，每个朱格拉周期则是由3轮基钦周期构成。因此，我们一般观察的短期周期往往表现为3年左右一个轮回。以债市为例，目前国内利率周期处于2008年以来第四轮周期的开始阶段，前三轮利率周期分别为2008年到2011年底，2012年到2014年初，2014年初至2017年底，每轮周期持续3年左右的时间。2018年初以来利率进入第四轮周期的下行阶段，目前仍处于下行过程中。总结近十年利率走势我们发现经济周期、杠杆周期与利率周期密切相关。

“她在该地区及更大范围内都有着很好的政治人脉，”道明银行外汇策略欧洲主管Ned Rumpeltin表示。“如果欧元区面临更加深入的经济放缓，这一点可能非常重要。”拉加德也是第一位担任IMF总裁的女性。她最初于2011年得到任命，并在2016年再获得五年任期。若接受欧洲央行行长的工作，将意味着她要在距任期结束还有超过一年半的时候离开，这可能引发成员国关于是该让欧洲维持对欧洲央行行长职位的把控，还是接受一个新兴市场候选人的争论。

刘昆还表示，将把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务，加大基础设施领域补短板的力度，督促和指导地方加快新增债券发行节奏，保障必要的在建工程项目建设。继续推进存量政府债务置换，支持地方腾出财力用于扩大有效投资。规范推广政府和社会资本合作（PPP）模式，吸引扩大民间投资。同时，做好民生保障工作，把稳定就业放在更加突出的位置，确保工资、教育、社保等基本民生支出，强化深度贫困地区脱贫攻坚工作。

最终，华熙说服了当红明星碧昂斯， 4个小时的演唱会门票售罄，一票难求。自此后，五棵松体育馆明星们演唱会的局面顺利打开。目前的五棵松体育馆是CBA北京首钢男篮主场。此外，也成为国内外一线艺人来京举办演唱会的首选场馆。目前，“华熙LIVE·五棵松”作为这一理念的模板已经取得成功，华熙集团力图提升这种商业模式的可复制性，在全国多个大型城市进行了尝试，如成都“华熙LIVE·528”和重庆“华熙LIVE·鱼洞”已经开业。

数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理第四部分 利率债需求旺盛 收益率仍有下行空间2018年国债市场收益率曲线陡峭化下移，收益率曲线形状回归正常。伴随经济周期性走低，大类资产中避险资产受到市场追捧，国债市场提供的基准利率仍处于下行过程中。但在局部走势上则受市场信用条件、供需因素、替代效应等影响。例如，2018年8-9月份受市场风险偏好明显回升和信用条件好转的影响，债券市场信用利差收缩，国债阶段性曾受到冷落。此外，为发挥基建补短板的效果和力度，8-10月份地方政府债券集中性发行，供给压力也对利率债形成较大冲击。预计2019年为进一步发挥基建稳增长的效果，在封堵城投债、地方政府融资平台等融资“后门”的同时，将继续加大“开前门”的力度，地方政府债发行规模将继续续提升，PPP项目在经过规范化后也有望再次放量。政策支持下，可能对国债市场的部分需求形成一定的挤出效应。

展望2019年，我们认为，PPI继续受生产资料价格回落影响，而在经济持续承压、内外需求放缓、供给侧改革对价格的支撑减弱等因素的影响下，长期看PPI增速难以出现明显回升，并且叠加能源价格等下降的因素影响，短期PPI也仍有可能进一步回落。排除上述不确定性，消费品价格仍将温和回升，通胀压力仍在可控范围内，阶段性并不会对货币政策形成较为明显的约束。从近些年来CPI与国债收益率的对比来看，2008年之后两者之间的负相关性在逐步减弱，国债的收益率与经济增长的联动性在增强。只要通胀层面不出现恶性的通胀或通缩，一般对收益率的影响有限。